버밀리온에너지(Vermilion Energy), 유럽 천연가스 상승 수혜주, 제일 높은 FCF?
○ 버밀리온에너 기업 소개
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| 기업 명칭 | Vermilion Energy Inc 버밀리온에너지 |
| 업종 | 에너지 |
| 상장 현황 | 뉴욕거래소 VET 토론토거래소 VET |
버밀리온에너지는 석유 및 천연 가스의 탐사, 개발 및 생산을 주업으로 하는 업스트림 회사이다. 이 회사의 특징은 다른 회사와 다르게 전세계적(캐나다, 미국, 프랑스, 네덜란드, 독일, 아일랜드, 호주)으로 자산(석유 및 천연가스)이 퍼져 있는데, 자산이 퍼져 있는 만큼 효율은 다른 회사에 비하여 조금 떨어지더라도 지리적 이점(유럽의 높은 천연가스, 호주의 수익성 높은 석유 등)이 확실하게 있다.
○ 버밀리온에너지 보유 현황과 이유
버밀리온에너지의 매수 시점은 마이너스 유가 때 샀었던 엑슨모빌, EOG리소스, 로열더치쉘, 옥시덴탈 등을 매도하고 매수를 했었다. 그때는 유럽의 높은 천연가스가 지속될 줄 알았다................
- 매수 이유(3번에 나눠서 매수하였다.)
매수 이유는 유럽의 높은 천연가스로 돈을 막대하게 벌어들이고 있는데 회사가 유명하지 않다는 이유로 저평가인 것 같아 매수를 했었다. 자그마치 2022년 12월 결산 실적 기준 PER 2.2, PBR 0.75이다. 또한, 현재는 부채를 1.0B 밑으로 내리기 위해 배당을 적게 주고 있지만 과거 매월 10%가 넘는 배당을 했었던 고배당 회사였다.
- 매도 이유(한 번도 매도하지 않았다.)
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| 매수시점 |
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| 현재 보유 현황 | |
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| 과거 배당 일지(월 배당) |
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| FCF 대비 목표 부채비율의 변화(출처 : IR자료) | FCF 대비 주주환원 계획(출처 : IR자료) |
○ 버밀리온에너지 실적과 전망
최근 버밀리온에너지의 주가가 가파르게 내려가고 있으며, 다른 메이저, 중소형 업체에 비하여 하락폭이 크다. 아마도 횡재세(WFT), 유럽의 낮은 천연가스 가격 등의 이유로 그런 것 같다. 하지만 아래의 이유로 보유 또는 추가매수를 할 예정이다.
이유 1. 높은 FCF와 대규모 주주환원 예정
현재 버밀리온에너지의 당초 목표 부채비율은 자산 대비 1.0배 밑이었으나 2023년 1분기 실적보고서에 따르면 이미 이번 분기에 1.0배 밑을 달성하여 부채 비율이 아닌 금액 1.0B 달러로 변경하였다. 그래서 2023년에는 이 목표를 달성하기 위해 FCF를 사용할 예정이며 전체 FCF의 25%만 주주환원 예정이다. 하지만 2023년이 끝나고 부채 비율이 달성되면 아래 표와 같이 2024년에는 대규모 주주환원이 예정되어 있다. 생각만 해도 이 어마어마한 FCF로 배당 또는 자사주를 소각한다면 상승이 얼마나 될 건지는...
이유 2. 불안한 유럽 에너지 가격 상승 시 최대 수혜주
버밀리온에너지의 높은 FCF의 원인은 높은 가격에 노출된 유럽의 천연가스(이미 아일랜드 최대 천연가스 생산자)와 호주의 석유의 자산 덕분이다. 그렇기 때문에 유럽의 천연가스 가격, 호주의 석유 가격이 실적과 밀접하게 연관되어 있다. 하지만 현재 전 세계적으로 따뜻한 날씨(유럽 천연가스 가격 영향), 중국의 수요 둔화(호주 석유 가격 영향) 등으로 인해 에너지 가격이 최대폭으로 하락하였다. 그렇지만 중국의 수요가 점차 살아나고 있으며 유럽의 여름철 드라이빙 시즌 돌입 및 폭염에 따른 에너지 수요 상승, 겨울철 대비를 위한 천연가스 비축, 우크라이나 전쟁의 장기화 등 에너지 가격을 상승시킬 모멘텀이 충분하다고 본다.
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| 전체 지역별 생산 비율(출처 : IR 자료) | 전체 지역별 수익 기여 비율(출처 : IR 자료) |
전망 : 2024년 더욱더 기대되는 버밀리온에너지
현재 에너지 가격의 최대폭 하락으로 인하여 버밀리온에너지는 갖고 있는 가치보다 더욱 떨어져 있다고 본다. 하지만, 2024년에는 2023년과 다르게 헷지(최소 가격 보장)와 WFT(횡재세)가 사라지고, 강추위, 폭염 등으로 인한 유럽의 천연가스 가격 상승 등 높은 FCF를 뒷받침하는 요소가 다양하기 때문에 긍정적인 주가 상승이 예상된다.
아울러, 높은 FCF 창출을 통한 강도 높은 주주환원 정책은 주가를 한번 더 레벨업 시키는 결과를 만들 것이다. 2024년에는 다시 월 배당 10%의 수익과, 대규모 자사주 매입이 진행되었으면 한다.
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| 2023년, 2024년 헷지 현황(출처 : IR자료) |